EMBRAER - Resultados do 2º trimestre de 2017
Maiores entregas e rentabilidade resultaram em recuperação de margem
A EMBRAER apresentou resultados positivos do 2T17. Em nossa opinião, os principais destaques foram
(i) disciplina de capital, observada pela redução das despesas de VAG em 14,9% aa, e
(ii) melhoria operacional na divisão de aviação comercial que entregou 35 aeronaves, 35% aa por ano.
Estas características positivas levaram a uma geração de caixa livre ajustada de cerca de US$ 220 milhões e contribuíram para uma redução da dívida líquida de ~ USD 140 milhões trimestre/trimestre, para US$ 662 milhões.
Por outro lado, o destaque negativo foi o atraso, que diminuiu 15% ano/ano e 3,6% trimestre/trimestre, fechando o período em US$ 18,5 bilhões.
O número de entregas no 2T17 totalizou 59 aeronaves, 35 das quais comerciais e 24 executivas (16 jatos leves e 8 grandes jatos). Em comparação com o 2T16, o crescimento atingiu 13,4%, quando 52 aeronaves foram entregues, sendo 26 comerciais e 26 executivos (23 jatos leves e 3 grandes jatos).
Vale ressaltar o bom desempenho no 2T17 na divisão de aeronaves comerciais, com um máximo de 35% aa e, como para o segmento de aviação comercial; houve uma melhoria mesmo em face de um mercado ainda desafiante.
Com a melhora no número de aeronaves entregues, a receita líquida no 2T17 chegou em US$ 1,7 bilhão contra US$ 1,3 bilhão no 2T16, um aumento de 30,7% aa.
As despesas operacionais também mostraram um desempenho positivo, atingindo US$ 125 milhões no 2T17 contra US$ 147 milhões no 2T16, uma redução de 14,9% aa.
O EBIT foi de US$ 165 milhões no 2T17, um aumento de 127% aa, desconsiderando perdas não recorrentes de US$ 200 milhões no 2T16 relacionadas ao encargo de contingência relacionado à investigação da FCPA. Como resultado, a margem ganha ano/ano no 2T17 foi de 300 bps.
Finalmente, o lucro líquido atingiu o trimestre em US$ 123 milhões, contra US$ 44 milhões no 2T16, um aumento de 179,5% aa.
A receita líquida do segmento de Aviação Comercial representou 61,4% da Receita Total da Embraer, enquanto a divisão de aviação executiva representou 19,3% e os 15,4% restantes vieram da Divisão de Defesa e Segurança. Houve um crescimento de receita ano/ano nos três segmentos de negócios da Embraer, da seguinte forma:
Aviação comercial.
No 2T17, a receita líquida desse segmento foi de US$ 1,1 bilhão contra US$ 857 milhões no 2T16, um aumento de 27,1% aa, enquanto que na receita líquida do 1S17 atingiu US$ 1,72 bilhão.
A Embraer ratificou suas estimativas para 2017 na divisão de Aviação Comercial entre US$ 3,25 bilhões e US$ 3,40 bilhões, esperando entregar entre 97 e 102 jatos comerciais até o final de 2017, após os 53 entregues no primeiro semestre do ano.
Consideramos razoável atingir este objetivo, uma vez que o desempenho esperado no segundo semestre de 2017 deve coincidir com o mesmo período de 2016, quando 61 aeronaves comerciais foram entregues.
Aviação executiva.
A receita líquida foi de US$ 340 milhões contra US$ 293 milhões no 2T16, um aumento de 16,1% aa, enquanto que no primeiro semestre de 2017 atingiu US$ 0,57 bilhão.
As estimativas da empresa em 2017 para a divisão da Aviação Executiva também permanecem, entre US$ 1,6 bilhão e US$ 1,75 bilhões, e cerca de 105 e 125 jatos comerciais. Na primeira metade do ano, 39 aviões foram entregues. Assim, será mais desafiador atingir esse objetivo quando comparado à divisão de aviação comercial, em nossa opinião, mas acreditamos que seja possível encontrar pelo menos o piso das estimativas.
Defesa e Segurança.
A receita líquida da divisão de Defesa e Segurança no 2T17 foi de US$ 335 milhões, um aumento de 59,5% aa. No primeiro semestre de 2017, a receita líquida atingiu US$ 491mn, de acordo com as estimativas da Embraer para 2017, entre US$ 0,80 bilhões e US$ 0,90 bilhões.
KC-390 e Super Tucano. Em nossa opinião, o segmento apresenta potencial de crescimento no meio do período e deve impulsionar os resultados financeiros da Embraer nos próximos anos. Parcerias com várias Forças Aéreas em todo o mundo, o programa KC-390 em um estágio avançado de desenvolvimento e certificação e a reconhecida experiência da empresa em fornecer eficiência e soluções de baixo custo - como a aeronave da família Super Tucano - serão os principais pilares de crescimento nesta divisão.
Outlook.
Resumindo, a contribuição das três divisões com recuperação de margens positivamente nos surpreendeu no trimestre e, considerando a manutenção das estimativas da empresa, esperamos bons resultados para os próximos trimestres.
Também ficamos otimistas em recuperação de margens em 2017/2018 e, portanto, mantivemos a recomendação de Outperform e nosso preço-alvo YE18 de R$ 22,50 para EMBR3.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise dos resultados da EMBRAER no 2º trimestre/2017, elaborado por da equipe do BB Investimentos
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